开源证券股份有限公司精湛,卢崑近期对国金证券进行盘考并发布了盘考敷陈《国金证券2024年报及2025一季报点评：事迹好于预期勾引 外卖，经纪两融市占率提高》，赐与国金证券买入评级。

国金证券(600109)

事迹好于预期，经纪两融市占率提高

2024年公司生意收入/归母净利润为66.6/16.7亿元，同比-1%/-3%，加权平均ROE5.04%，同比-0.35pct。2025Q1生意收入/归母净利润18.9/5.8亿，同比+27%/+59%，年化加权平均ROE6.84%。2024年与2025Q1事迹好于咱们预期，主因自营投资收益率好于预期，公司经纪、资管、利息净收入、投资收益同比均有所增长，投行收入同比下落组成一定株连。推敲公司业务进展好于预期，咱们上修公司2025-2026年归母净利润预测至22/25亿元（调前21/24），新增2027年预测29亿元，同比+32%/+15%/+13%，EPS永别为0.6/0.7/0.8元。公司投行品牌上风较强，“以投行径牵引，以盘考为启动”的各异化业务格局不时股东。面前股价对应2025-2027年PB0.8/0.8/0.7倍，看护“买入”评级。

投行业务承压，经纪业务市占率提高，机构降佣导致净佣金率下落

（1）2024年/2025Q1投行净收入9.1/1.3亿元，同比-32%/-45%，受市集环境影响而承压。2024年公司IPO和北交所上市主承销门户市集名挨次10，再融资单数市集名挨次5。公司积极挖掘优质民营企业，近三年民营企业占比约93%。（2）2024年/2025Q1公司经纪净收入19.1/6.1亿元，同比+16%/+58%，市集股基成交额同比+23%/+72%。2024年公司股基成交额市占达1.45%，同比+18bp，测算净佣金率万1.85，同比-15%，瞻望主要受机构降佣影响。2024年公司资产解决业务累计客户数同比+21%，客户资产总数同比+27%，90后、00后客户共计新开户占比由47.7%提高至52.9%，举座客户结构不停优化。（3）2024年/2025Q1资管业求已毕1.1/0.3亿，同比+15%/+36%。

两融市占率提高，自营投资收益率提高

（1）2024年/2025Q1公司利息净收入永别12.9/3.5亿元，同比+7%/+28%。2024年/2025Q1融出资金市占率达1.65%/1.63%，较2023年末的1.57%有所提高。（2）2024年公司自营投资收益19.2亿，同比+17%，自营金融资产规模245亿，同比-35%，自营投资收益率6.17%，较2023年的4.72%改善，公司在固收和权柄方面积极把执住了市集契机，繁衍品业务进展正经。2025Q1公司自营投资收益6.1亿元，同比+43%，年化自营投资收率7.25%，期末自营金融资产规模434亿，较2025年头增长78%。

风险教唆：股市波动影响；受策略影响投行业务有不细则性。

最新盈利预测明细如下：

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