安防巨头海康威视(002415.SZ)于2024年堕入增收不增利的逆境，其归母净利润为119.77亿元顶级伦理片，同比下滑15.1%。

证券之星防卫到，公司国内三大处事群全线承压，其中宇宙作事处事群(PBG)收入更是勾通三年出现下滑。尽管国外阛阓和转换业务一定进度上弥补国内处事群下滑的劣势，但其转换业务深陷红海竞争，国外增长动能也冉冉松开。同期，国内业务毛利率承压、时刻用度攀升挤压公司的利润空间。

海康威视在二级阛阓进展亦阻截乐不雅，现时股价较2021年高位跌去近六成，市值挥发超3600亿元。不仅如斯，重仓近5年的高毅金钱勾通两个季度减捏公司股票激励外界高度温雅。

国内业务承压，PBG收入三连降

2024年年报涌现，海康威视达成贸易收入为924.96亿元，同比增长3.53%；归母净利润为119.77亿元，同比下降15.1%，公司出现增收不增利的情况。

证券之星防卫到，客岁8月，公司治理层“大换血”。公司任命胡扬忠为董事长，徐鹏为总司理，任命黄方红为高档副总司理兼任董事会文书，任命任金艳为高档副总司理兼财务考究东谈主。这次转换被称为“年青化改造”，象征着60后的高管一齐退出。

不外，在治理层转换后的首个无缺季度，公司功绩情况并未有所好转。2024年Q4，公司达成营收为275.04亿元，同比下滑2%；归母净利润为38.7亿元，同比下滑26.38%，出现渔利双降的情况。

从业务进展来看，国内业务当作海康威视的基本盘，为公司孝顺了超6成的收入。证券之星防卫到，2024年，公司国内三大处事群--宇宙作事处事群(PBG)、企处事处事群(EBG)和中小企业处事群(SMBG)均出现了不同进度的下滑。

其中，公司PBG业务的收入下滑幅度最大。该业务主要面向政府客户，主要聚焦于宇宙安全、交通治理、交通出行、城市解决、生态环保和民生作事六大规模。

2024年以来，跟着政府投资范畴压缩，公司的公安、交警等传统业务出现萎缩，导致PBG业务收入捏续承压。2024年，公司PBG业求达成贸易收入134.67亿元，同比下降12.29%，已勾通三年出现下滑。

在企业端，EBG和SMBG业务相通未能达成增长。具体来看，EBG业务包括硬件建立和两大软件平台(海康慧拼行使赋能平台与云眸企业级SaaS平台)，主要面向金融、动力、楼宇、文教卫等行业的大型企业客户。2024年，该业求达成收入为176.51亿元，同比下滑1.09%。

SMBG业务以中袖珍企业阛阓作事为主，打造产物分销、装配和运维作事、SaaS分享为一体的产业生态和平台。2024年，SMBG业务收入永别为119.71亿元，同比下滑5.58%。

证券之星防卫到，国内业务进展疲软之际，其毛利率也出现下滑。2024年，受阛阓加重的影响，公司国内阛阓毛利率同比下滑了1.1个百分点，为42.63%，影响了海康威视的净利润进展。

同期，时刻用度的攀升进一步挤压了公司的利润空间。2024年，海康威视销售用度、治理用度及研发用度永别为120.51亿元、30.96亿元、118.64亿元，同比永别增长12.14%、11.74%、4.13%，均高于营收增速。

当今海康威视正在严控用度，公司在最新一期投资者行动中默示，2025年一季度，公司贸易用度增速已低于收入增速。受益于用度管控，公司在Q1的归母净利润有所改善，为20.39亿元，同比增长6.41%。但在业内东谈主士看来，通过控费的操作能提高短期功绩并不是公司恒久健康发展的状貌。

转换业务深沉围，国外阛阓增长动能松开

2024年，海康威视国外阛阓和转换业务增长的带动，弥补了国内三大处事群的下滑，最终达成个位数增长。

据了解，公司于2016年便运行打造转换业务，当今已波及智能家居、机器东谈主、热成像、汽车电子、存储等8伟业务板块。其中，海康机器东谈主、萤石集结、海康微影是海康威视旗下三个体量最大的转换业务子公司。

在海康威视的转换业务中，海康机器东谈主所考究的机器东谈主业务体量最大，2024年营收达59.29亿元，占转换业务总收入的26.4%。但当今该业务的增速正逐年放缓。2022年至2024年，机器东谈主业务收入永别为39.16亿元、49.4亿元、59.28亿元，同比增速永别为41.81%、26.16%、20%。

这一下滑趋势在行业层面也有体现。左证CMR产业定约数据，2024年中国迁徙机器东谈主(AGV/AMR)销售范畴为221亿元，其增速由2022年的46.83%降至2024年的4.25%。在这一布景下，海康威视当作阛阓参与者之一，机器东谈主业务也受到一定影响。

萤石集结考究的智能家居业务为转换业务的第二大收入开始，该业务的发展相通靠近挑战。蚁合萤石集结的2024年年报来看，智能家摄政像机当作萤石集结的基本盘，连年来已增长乏力，该产物的收入于2024年出现下滑，为29.48亿元，同比下滑1.38%。不仅如斯，受时刻用度增长以及毛利率下滑的身分影响，萤石集结的归母净利润同比下降10.52%，为5.04亿元。

关于海康威视的转换业务而言，如安在红海阛阓解围亦然一浩劫题。在智能家居板块，不仅小米、百度、阿里等互联网巨头纷纷涌入，海尔、好意思的等传统家电品牌也在捏续发力；汽车电子业务则靠近新动力车企(特斯拉、小鹏等)和全球零部件供应商(博世、大陆集团等)的双重压力；在工业自动化规模，施耐德电气和西门子等国际巨头则占据主导地位。

蚁合财报来看，公司的转换业务虽经验多年发展，但尚难与公司的安防主业相抗衡。2024年，公司的转换业求达成营收224.84亿元，占营收的比重不及25%。

此外，天然公司国外阛阓进展捏续优于国内业务，但增长动能已呈现松开趋势。2022年至2024年，公司国外收入永别为262.75亿元、289.68亿元、318.95亿元，增速永别为19.51%、10.25%、10.1%。

股价低迷，高毅金钱减捏引温雅

证券之星防卫到，跟着海康威视一季报的清楚，私募大佬冯柳的最新捏仓也浮出水面。

2025年一季报涌现，冯柳治理的高毅邻山1号纵眺基金当季减捏3595万股，捏股数目降至3.5亿股，捏股比例降为3.79%。这已是该基金勾通两个季度进行减捏，累计减捏超6000万股。

证券之星防卫到，冯柳治理的高毅邻山1号基金位列海康威视前十大推动已有近5年时刻。2020年第三季度，高毅邻山1号基金以2.31亿股捏股数目、2.85%的捏股比例成为公司的第五大推动。往时年末，冯柳所捏公司股份进一步增至2.5亿股。

2021年7月，海康威视股价创下67.94元/股的历史新高后捏续回落。面对股价下落，冯柳接管逆势加仓，曾在2022年Q1至Q3勾通三个季度增仓。弃世2024年9月末，冯柳捏仓数目已增至4.12亿股，捏股比例为4.46%。

当作海康威视的重仓股投资者，冯柳勾通两季度的减捏步履激励阛阓温雅。冯柳此番减仓被不少投资者解读为“底部割肉”。蚁合公司股价进展来看，弃世2025年4月25日收盘，海康威视股价报收28.18元/股，年内累计下落8.21%，与2021年高点比拟已跌去近六成，现时市值为2602亿元，较峰值挥发异常3600亿元。

此外，左证数智磋议社空洞冯柳两次主要建仓海康威视的时刻，预估其买入价钱约在33元/股-40元/股的区间。在不计议分成身分的情况下顶级伦理片，蚁合公司最新股价及冯柳捏仓数目进行鄙俚狡计，冯柳的浮亏金额在16.87亿至41.37亿元区间。(本文首发证券之星，作家|李若菡)